segunda-feira, 1 de maio de 2017

Panorama Macroeconômico

       
 O Banco Central (BC) acelerou o ritmo de corte da taxa de juros, de 0,75 p.p. para 1,0 p.p. na última reunião de política monetária, reduzindo a taxa Selic de 12,25% para 11,25%. A desinflação tem se mostrado mais espraiada, não se limitando aos preços de alimentos, mas atingindo também componentes mais sensíveis à atividade econômica, como os preços de serviços. Dessa forma, projetamos alta de 3,9% do IPCA em 2017, abaixo da meta estipulada pelo BC. Em relação à atividade econômica, os dados recentes apontam para alguma estabilização da economia. Apesar dessa estabilidade, o PIB do primeiro trimestre será influenciado positivamente pela safra recorde agrícola, devendo registrar alta na margem. Para 2017, esperamos crescimento de 0,3%, diante de recuperação gradual da atividade econômica. Assim, os sinais de estabilização da economia reduzem o senso de urgência do BC em intensificar a velocidade de flexibilização da política monetária. Esperamos novo corte de 1,0 p.p. na próxima decisão. Para o final do ano, estimamos que a taxa Selic atinja 8,50%, patamar que deve ser mantido em 2018. Além disso, cabe destacar que as próximas semanas serão bastante importantes para o andamento das reformas fiscais. Recentemente, a Câmara aprovou o texto-base do projeto de lei que institui o Regime de Recuperação Fiscal dos Estados e o parecer do relator da reforma da previdência foi lido em sua comissão especial. A aprovação das reformas, principalmente a da previdência, é fundamental para a estabilização da trajetória de dívida bruta/PIB nos próximos anos. Por fim, o comportamento relativamente estável da moeda brasileira reforça nossa expectativa de que a taxa de câmbio estará cotada a R$/US$ 3,10 e R$/US$ 3,25 no final de 2017 e 2018, respectivamente.


 A economia global seguiu apresentando sinais mais contundentes de aceleração do crescimento no primeiro trimestre, com destaque para as economias da China e Área do Euro. Entretanto, os últimos indicadores de atividade norte-americana sugerem crescimento abaixo do anteriormente esperado para o PIB no período. Diante da expectativa de menor expansão da economia no primeiro trimestre e da menor probabilidade de adoção de medidas fiscais que impactem positivamente a atividade econômica neste ano, acreditamos que o Fed não irá acelerar o ritmo de normalização da política monetária. Esperamos mais duas altas dos juros dos EUA neste ano. Na Europa, por conta do aquecimento da economia e da consequente redução do risco de deflação, acreditamos que o Banco Central Europeu encerrará seu programa de compra de ativos no final deste ano.


Sumário Executivo


 Soja – Apesar da maior oferta global, as cotações internacionais seguem com tendência de ligeira alta, refletindo a expansão do consumo mundial. Os preços domésticos, por outro lado, devem continuar em queda nos meses à frente, com o avanço da colheita da safra recorde brasileira.
 Milho – Assim como os preços de soja, as cotações internacionais seguem com leve tendência altista, diante do aumento da demanda global. Em contrapartida, os preços domésticos devem permanecer em queda, refletindo o avanço da colheita da safra recorde brasileira e a intensificação da colheita da 2ª safra a partir de junho.
 Café – Os preços no mercado externo devem apresentar modesta elevação nos próximos meses, como resultado da oferta global mais ajustada ao consumo e da safra de bienalidade baixa no Brasil. Assim, os preços domésticos também seguirão em alta.
 Boi – Os preços do boi deverão continuar em baixos patamares nos meses à frente, refletindo, de um lado, o consumo doméstico ainda fraco e as exportações sem tendência de crescimento e, de outro, a ampliação da oferta de animais prontos para abate, em resposta à maior oferta de bezerros.
 Açúcar e Etanol – Os preços internacionais do açúcar devem permanecer próximos aos patamares atuais, como reflexo de menores déficits globais de produção. A entrada de nova safra brasileira a partir de abril deve exercer pressão de baixa para os preços de etanol.


Fundamentos

 O USDA divulgou o 12º (e último) levantamento da safra 2016/17 de grãos, que já foi colhida nos EUA e está sendo colhida no Brasil e na Argentina. A produção norte-americana chegou a 117,2 milhões de toneladas, atingindo patamar recorde, com alta de 9,7% ante a safra passada. Para a Argentina, a estimativa passou de 55,5 para 56,0 milhões de toneladas. Para o Brasil, o USDA elevou a estimativa de 108 para 111 milhões de toneladas, pouco acima do volume esperado pela Conab, de 110 milhões de toneladas. A relação entre o estoque e o consumo global está estimada em 26,3%, superior à observada na safra passada (24,3%). As projeções para o consumo mundial vêm sendo revisadas para cima nos últimos cinco meses, apontando alta de 5,6% ante a safra anterior.
  A Conab divulgou a 7ª estimativa da safra 2016/17, que já sendo colhida no Brasil. A produção esperada é recorde, alcançando 110,2 milhões de toneladas, o equivalente a uma expansão de 15,4% ou de 15 milhões de toneladas em relação à safra anterior. Na comparação com o levantamento do mês anterior, a Conab revisou para cima sua estimativa, de 107,6 para 110,2 milhões de toneladas, refletindo a melhor expectativa para a produtividade.
 A probabilidade de ocorrência do El Niño no segundo semestre do ano tem se mostrado crescente, embora não seja possível estimar sua intensidade. Os principais efeitos desse evento climático são chuvas no Sul do País e seca no Nordeste, com aumento de temperatura nas demais regiões. Para a safra 2016/17, que está em andamento, não há riscos. Os possíveis impactos seriam observados na safra 2017/18.
 Apesar do crescimento da oferta global, as cotações internacionais seguem com tendência de ligeira alta, refletindo a expansão do consumo mundial. Já os preços domésticos devem continuar em queda nos meses à frente, com o avanço da colheita da safra recorde brasileira.



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